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【资讯】外资机构重塑股市信心贵过黄金

发布时间:2020-10-17 02:00:51 阅读: 来源:声卡厂家

外资机构:重塑股市信心贵过黄金

针对中国A股维稳前景,境外机构纷纷表示认同和赞赏。瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光日前在接受中国经济时报记者专访时认为,此次中国政府的维稳措施十分重要,从效果来看,目前市场整体已经企稳,投资者信心基本恢复,平稳的资本市场将为实体经济发展创造更好的条件。  应对下跌政府出手确有必要

中国经济时报:如何看待中国股市此轮下跌?为什么会出现这样一波非理性下跌?  沈建光:前期暴跌阶段出现千股跌停与A股市场估值出现一定非理性和泡沫化有关,杠杆的连锁反应也不容低估。一方面,在历经过去一年多的大幅上涨之后,A股主板及创业板市盈率相对较高与基本面偏离较大。  数据显示,暴跌之前,上证A股市盈率约为23倍,而就在数月之前,其市盈率还不足10倍。深证A股市盈率接近80倍,中小企业板约94倍,创业板高达151倍。更有一些业绩亏损、市盈率为负值的股票仍然能够实现涨幅跑赢大盘。许多股票价格增长过快,且脱离了业绩支撑的股价上扬,已经体现了一定的非理性与泡沫成分。  从投资者来看,一些甚至没有收入的大学生、收入有限的农民工以及一些收入有限却借钱炒股的居民大量进入股市,表明市场存在只涨不跌的非理性预期。而一旦市场开始下跌,投资者从非理性的状态开始重新审视价值,在偏离基本面较多的情况下,大量股票的价格下跌自然比较迅速。  另一方面,据估计,A股市场的杠杆规模达数亿元规模。去杠杆的过程中比较容易出现强制平仓引起的自我加速下跌,是金融系统内生性不稳定的表现之一,影响很大。  中国经济时报:面对危机,如不积极应对,可能会产生什么后果?如何看待中国政府此次救市行动?  沈建光:本轮A股市场下跌,不仅与海外金融动荡互相呼应,也存在触发中国更大规模金融危机的实质性风险,政府的干预确有必要。  一方面,近几周A股市场暴跌之际,正值海外金融市场动荡之时,全球投资者避险情绪普遍上升。在欧洲,希腊当时已经出现实质性违约,如果希腊退出欧元区,对于欧元的冲击必须关注。  而更值得注意的是发展中国家,随着美元走强,受资金回流美国外溢性的影响走向低谷,特别是俄罗斯、巴西如今已陷入负增长。在东亚地区,也有不少研究机构和宏观经济研究者警告,类似于1997年亚洲金融风暴的冲击可能性不能低估。  另一方面,中国经济持续下行,却又因为汇率机制基本上盯住美元被迫保持币值坚挺。除了仍然维持了资本项目的相对封闭之外,与货币危机模型的前提条件已有诸多吻合之处。  从近几个季度看,中国已经出现了金融项下资本流出的迹象,表明私人部门对于货币贬值的预期有所上升。2009年以来,因为经济刺激和稳增长的需要,政府的隐形担保助长了过度投资的现象,目前许多地方政府融资平台及过剩产能企业现金流紧张正是企业财务状况恶化的表现。  在美国逐步进入加息周期、投资者风险偏好下降之际,中国因为经济下行的风险,更需要高度重视内部危机,以免遭遇资本外流与汇率大幅贬值的冲击。坐视A股市场实现自我调整存在较大不确定性,政府救市之举有其合理性。  A股暴跌之际,我正在美国拜访基金经理,发觉港股市场也被波及。全球几家顶尖基金的投资人告诉我,近期他们抛售港股最主要的原因之一就是担心中国政府对于金融系统的掌控力。这其中,不乏早前看好中国改革,重仓中国股票的投资者。  在这种情况下,中国政府通过果决有力的措施来重塑市场信心是应对潜在风险的最好办法。在市场下跌非常猛烈的时候,一些行政性的手段如国有部门不减持股票等措施效果直接,对于稳定投资者信心帮助较大。  在金融市场上,信心比黄金重要。中国政府的救市行为传递了稳定金融市场的决心。从市场参与者的角度来看,救市措施比较有效地恢复了市场信心,避免了羊群效应下市场恐慌情绪的蔓延,对于矫正A股市场因为暴跌出现的过度恐慌和市场失灵起到了重要作用。  从中期角度看,平稳的资本市场将为实体经济获得资金创造更好的条件。对国内民众而言,股票市场的过度下跌会通过财富负效应影响消费,也将重创难能可贵的民众对改革的信心,所以,此次中国政府的稳定措施十分重要。  中国经济时报:资本市场发达国家或地区,在遇到危机时,是否采用过类似的应对手段?  沈建光:发达国家对于资本市场的干预也并不少见。总体而言,着眼于防范协调性金融风险,或在市场失灵情况下的救助,且一般而言评价比较积极。例如,美国在2008年金融危机爆发之后,对于AIG等主要金融机构进行了直接的救助,美联储甚至直接在资本市场购买住房抵押债券(MBS),美国证券交易委员会在股票市场上也临时禁止“裸卖空”,这些措施对阻止恐慌情绪蔓延、稳定整个金融体系起到了积极作用。  下一步政策应重在引导市场预期  中国经济时报:下一步救市政策调整应该侧重哪方面?  沈建光:这将成为未来救市行动的关键。最主要的还是引导市场预期。由于市场整体已经企稳,受到恐慌情绪影响或者强制平仓影响的股票数量大大减少,如果市场预期相对稳定,股票复牌对于市场的冲击将比较有限。考虑到市场的信心仍然比较脆弱,短期可能还不具备重启IPO的条件。  中国经济时报:对中国资本市场的未来发展有何建议?  沈建光:稳定中国的股票市场,我认为应从以下几个角度入手:  第一,确保经济增长不至于下滑过快,企业盈利回升以对股市提供支持。面对上半年经济下滑,决策层已经出台了一系列政策手段稳定增长,如全方位对消费提供支持,强调用好财政沉淀资金,加快PPP项目引入民间资金,等等,这不仅对经济有利,也是提高企业盈利,降低股市风险的必要举措。  在我看来,如下几点是稳增长措施中需要特别明确的:一是增加财政支出力度。考虑到今年地方债到期金额近3万亿元,进一步增加置换额度仍有必要。与此同时,保证地方政府融资平台公司在建项目后续融资也是避免矫枉过正之举;二是引导贷款利率走低,毕竟经济和通胀下行,企业实际利率较高之时,降低融资成本符合企业取得盈利的要求;三是降低一、二套房首付,降低房贷利率,保持房地产回暖势头;四是配合改革措施的协调推进,以PPP而言,需要政府改变以往集运动员、裁判员于一身的角色,配合以加快政府职能转型,推动价格改革、国企改革与金融改革等作为配套改革,才能点燃社会资本热情。  二是加大金融监管部门的协调性。正如我在《为何现在是降准降息最好时机?》文章中所提出的,单一政策如果缺乏配套措施的协调推进,往往会产生放大效应,导致市场反应过度。为防止危机再度重现,今后加强协调,成立金融稳定委员会都需要提上日程。建议成立由国务院分管领导、人民银行、财政部三个监管当局等领导组成的“金融稳定委员会”,整合监管资源以进行更高层次的宏观审慎混业监管,达到监管的规模经济和范围经济来降低监管成本。  三是保护股民利益,政府和媒体应负起应有的责任。本轮疯牛快熊的迅速切换中,政府有关部门和部分媒体起到了重要作用。引导客观、理性的预期十分重要,也是保护投资者的重要一环。  四是警示金融监管在资本项目开放前要完善。本次危机是个很好的警示,暴露了国内金融体系与监管的脆弱之处,为决策层敲响了警钟。建议在进一步开放之前,短期内防止货币大幅贬值。更多修炼内功,理顺金融监管职责,加强金融机构竞争力。稳定的金融市场,不断增强的经济实力是最强硬的保障,有助于充分争取与IMF谈判的主动权,只要条件合适可以适时进行SDR申请进程。  五是从更广泛的角度来看,危机留给我们的反思不仅限于金融领域的协调,例如在财政方面,若要财政支出落到实处,财政部拨款与发改委审批的协调也至关重要。长期来看,我在文章《中国应建“发展财政部”》中,建议合并财政部和发改委,其一可以强化财政职权,做到财权、审批权和支出权统一。其二形成类似于主要发达国家相对应的超级财政部和中央银行,也可更好履行财政货币协调管理的职责,在国际经济舞台上发挥更大影响力。

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