小央企整合存在大机会重组板块有望获高度关注

而自下而上的维度可以关注减少关联交易且消除同业竞争类、重组中止类、大股东变更类等。在筛选具体标的步骤,很多时候需要把自上而下与自下而上结合来看。

从历史数据来看,央企整合主要有五种方式、四大类型。五种方式中第一种是占比最多的商贸流通类企业并入相关集团,占比约为22.54%,如2008年中国轻工业品进出口总公司并入中国通用技术集团;第二种是占比约在21.13%的产业链整合型,如2009年中国医药(600056)集团与中国生物技术集团联合重组;第三种是占比在19.72%左右的科研院所并入产业集团,如2009年中国农业机械化科学研究院并入中国机械工业集团;第四种是占比约为11.27%的强强联合型,如今年3月中国新时代控股集团与中国节能投资公司合并重组;第五种是占比约为11.27%的以强并弱型,如2008年中国铁通并入中国移动。而总结过往央企整合的五种方式以及环顾目前尚存的125家央企单位,我们认为未来央企整合的四大类型主要集中在产业链相关型企业、商贸流通型企业、科研院所型企业和EVA 排名靠后企业。

而央企与地方国企间的重组值得重点关注。国资从性质上可划分为中央背景和地方背景。前者直属国务院国资委,后者则属于地方政府或地方国资委。由于我国现行的财税体制是“分税制”和转移支付制,部分地方担心被重组后的企业将不再为地方财政做出巨大贡献,因此联合重组的难度较大,但随着后续兼并指导意见的出台,相关障碍和掣肘将得到理顺。此维度建议关注新疆（*ST中葡、天山股份(000877)、中粮屯河(600737)）、湖南（银河动力、岳阳纸业(600963)）、重庆（重庆路桥(600106)、涪陵电力(600452)、三峡水利(600116)）、江苏（*ST高陶、南京熊猫）、甘肃（祁连山(600720)）、宁夏（美利纸业(000815)、*S广夏、西北轴承(000595)、东方钽业(000962)）、河北（河北宣工(000923)、天威保变(600550)）、辽宁(辽通化工(000059))、广西（柳钢股份(601003)）。

央企整合中我们应该优先关注哪些企业呢？我们认为所有余下的123家央企单位中,科研院所和“小央企”将是优先被其他大型央企单位整合的对象。对于这些优先被整合的央企来讲,其旗下的上市公司值得重点关注。我们考虑原因主要有以下几点:1、按照国资委的设想,将重点支持业务相近的央企单位进行整合,此种情况下将很大程度上造成相关旗下上市公司产生同业竞争,存在资产运作空间;2、也可能在整合后把旗下较小的公司作为壳卖掉;3、从另一个角度,这些有望被整合的央企为了避免被整合掉,也将积极进行资产运作,加快旗下资产证券化的进程。

科研院所并入生产性企业,是国资委实施央企整合的一条重要思路。如果上市公司的母公司是科研院所,则集团利用上市公司实现整体上市,既符合国资委的思路,又能大大提高企业的研发能力与技术竞争力。目前仍有电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院、北京有色金属研究总院、北京矿冶研究总院等科研院所尚未被央企整合。总的来讲,不管这些小央企将如何整合,其旗下的上市公司都存在巨大的市场机会。综合来看,我们认为后续可重点关注:有研硅股(600206)、北矿磁材(600980)、大唐电信(600198)、高鸿股份(000851)、烽火通信(600498)、光迅科技(002281)、现代制药(600420)等。

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